兔宝宝：轻资产运营模式成效显著

  兔宝宝近日发布2020年半年度业绩预告，2020年上半年实现归母净利润4000~5000万元，同比去年同期下滑68.25%~60.31%；其中单二季度实现归属净利润6833~7833万元，同比增加102.82%~132.51%。

  业绩下降主要因为公允价值变动损益影响，二季度追赶效应明显。归母净利润同比下降较多，主要因为公司持有的大自然家居（02083.HK）产生的公允价值变动损益的影响，剔除该影响，2020上半年公司主业实现归母净利润13388~14388万元，同比去年同期下滑25.3%~19.8%，业绩下降主要来自兔宝宝本部零售业务受疫情防控的影响。2020年单二季度归母净利润比去年同期增长102.8%~132.5%，剔除公允价值变动损益影响，单二季度归母净利润从同比下滑5.0%到同比增加1.8%。

  经过近二十多年的发展，兔宝宝始终围绕打造中国最具影响力的装饰材料综合服务商这一目标，在品牌建设、营销渠道建设、研发与技术、供应链建设、企业文化建设等方面形成了较强的综合竞争优势。尤其品牌优势在业绩中表现突出，2019年公司品牌使用费收入达2.34亿元，毛利率为98.49%。

  轻资产运营优势有利于兔宝宝良性发展。作为行业内知名企业，兔宝宝成立之初，便提出了做优质环保板材，并在二十余年内不断研发环保产品，兔宝宝品牌深入人心。2005年，公司在青岛开设业内第一家专卖店，开启专卖店网络营销体系的探索之路，兔宝宝布局全国的幕布拉开，专卖店逐年增加，截止目前，数量已经超过4000家。销售网络的日益庞大， 市场需求量与日俱增，兔宝宝三大生产基地供不应求压力加大。也让公司的轻资产运营模式应运而生，产能布局，授权优质代加工、OEM厂家进行加工，并向其输出研发技术、统一标准、品控制度，严格按照要求生产合格产品，再通过线下门店进行销售。

  有市场担忧兔宝宝轻资产模式会造成产品质量参差不齐，对此，兔宝宝明确表示：公司一系列相关制度和措施能够保证产品质量合格。

  首先，兔宝宝对供应商进行多轮次、系统性培训和考核，详细讲解制作工艺的基础性原理，提供了各道工序的工艺参数，并对工艺参数掌握情况进行摸底。管理和技术人员多次到OEM工厂采集数据，协助调整工艺，培训基层人才。

  其次，为保证代加工厂生产的每一个批次每一个产品都符合质量标准，兔宝宝全面监管可能影响质量的4M1E（人、机、料、法、环），出台一系列严格而可行的监管标准，据数据统计，每年抽检次数达到一万多次，其目的是为保障产品最终质量。代加工厂按标准制定了严格的实施规程，从材料含水率到甲醛释放量，从设备定期检查到工艺参数落实，从人员岗位责任到相应奖惩制度等。通过合理分析及管控各个环节可能出现的问题，使质量风险大大降低，产品质量大幅提高。

  “庞大而不断增长的订单需求、合理的价格承受能力、较低金额的应收货款”使代加工厂始终处在健康、良性发展的成长通道；“成熟可靠的生产工艺和培训体系，360度无死角的质量管控体系，廉洁、高效、健康的OEM管控和服务体系，信誉至上的供应商合作伙伴体系”，全力以赴助力兔宝宝发展，持续保持市场竞争力。

  在当前市场环境下，兔宝宝认为：轻，并不是失重，更不意味着游离，而是一种更理性，更高效的运作模式。

  相对于重资产模式，轻资产运营模式存在着多种优势，更加符合目前经济形势下消费金融企业的需要。

  一是轻资产运营模式主要采用专卖店的渠道，突破地域的限制，可以更加方便的触及有需求的用户。近年来通过新零售模式导入，依靠着大数据分析可以精确定位有消费需求的用户，有效提升获客的效率。

  二来，轻资产运营模式是一种更加有效的产能布局。通过授权代加工厂，减轻了人工、网点等支出，大大降低了固定成本。

  三是轻资产运营模式可以利用节省下来的固定成本，投入产品研发，服务链打造，为用户带来高品质产品和更优质服务。

  基于优秀的品牌管理能力，兔宝宝公司在轻资产运营模式下已经展开积极探索，并取得显著的成效。2019年年报，兔宝宝业绩平稳增长，报告期同，公司完成营业收入46.31亿元（品牌授权B类收入折算后的营业收入合计数为81.09亿元，其中装饰材料事业部销售收入72.5亿元；家居宅配事业部销售收入7.08亿元），同比增长7.56%；实现归属于上市公司股东的净利润3.94亿元，同比增长19.18%。

  广发证券研究员邹戈、谢璐认为装饰板材主业经营风险充分释放，下半年需求有望回暖。2020年上半年受疫情防控影响，行业需求受到扰动，但装饰装修的需求仅为延后并非消失，下半年竣工需求有望持续复苏，拉动公司装饰材料主业销售逐步回暖。公司目前加速推进易装，有望成为零售业务新增长点。

  公司在装饰板材业务上通过品牌和渠道已构建起宽深护城河，近几年加速家居成品布局，目前已打下良好基础：家居成品精装修领域以并购方式迅速成为头部企业，家居成品零售领域通过易装模式差异化竞争，公司未来几年业绩增速有望重回快速增长态势，2019年下半年经营拐点已经出现，中长期增长空间较大。

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