我乐家居“屋漏偏逢连夜雨”，三位高管半年密集辞职

一个月内，两位高管相继离职，对于家装行业上市公司我乐家居来说，一定程度上凸显了内部高管的不稳定性。与此同时，我乐家居面临着两大难题压力：一方面是经营活动净现金流去年至今，大幅下降，今年一季度沦落至负1.1亿元；另一方面是销售费用的大幅投入，并导致净利润下降，以及零售业务增速普遍放缓而被券商机构看淡。 

因此，摆在我乐家居当前急需要解决的问题是：如何保持高管团队的稳定继而稳定业务可持续发展、如何解决大笔资金投入背后的现金流压力、如何提升净利润而不被销售端所侵蚀等一系列问题。

5月26日，我乐家居发布公告称，因个人原因，张华近日申请辞去董事会秘书，辞职后张华将不再担任公司任何职务。董事会秘书空缺期间，董事兼副总经理徐涛代为行使对应职责。

我乐家居近一年股票走势图

三位高管半年内密集辞职 

张华从接替董秘到辞职，时间刚好一年零一个月。2018年4月27日，我乐家居宣布，近日收到董事会秘书、总经理助理张宪华女士递交的辞去董事会秘书职务的书面辞职报告，张宪华女士因工作调整申请辞去公司董事会秘书职务，上述辞职申请自该辞职报告送达董事会之日起生效，张宪华女士辞去公司董事会秘书职务后仍继续担任公司总经理助理职务。

当时，我乐家居公告表示，公司独立董事对董事会秘书变更事项发表了独立意见，张华女士熟悉证券相关法律、法规，在财务、风险管控方面具有丰富的专业知识及工作经验，其已取得上海证券交易所颁发的董事会秘书资格证书。

公开资料显示，张华，1976年出生，江苏南京人，南京大学经济学硕士。历任德勤华永会计师事务所审计经理、李宁体育有限公司内审内控部门经理、魔方（中国）公寓管理有限公司风险控制部高级经理、茂鼎实业股份有限公司财务副总经理。

从履历上以及我乐家居的表态上不难看出，在专业度上，张华的确是公司理想中的董秘角色。投资者网多次致电我乐家居试图联系张华本人，但电话均无人接听。短短十三个月时间，张华从接受董秘到选择离职，真实的原因外界不得而知。

而且，仅一年多，上市公司至关重要的董秘职务我乐家居就换了俩。

其后的5月5日，我乐家居又宣布另一人士变动。副总经理刘贵生近日因个人原因申请辞去副总经理职务，辞职后将不再担任公司的任何职务。刘贵生此前曾任上海锐力有限公司全国财务经理，麦考林企业集团副总裁，首席财务官，东软熙康健康科技有限公司副总裁。2017年10月起，任我乐家居副总经理。

尤其值得一提的是，刘贵生的重要性不言而喻，一个重要的指标是高管收入。我乐家居2018年年报显示，刘贵生以薪酬122万领衔高管薪酬榜，同比2017年增加98万。如果对比2018年我乐家居高管收入来看，董事长缪妍缇不过60万，总经理汪春俊仅57万。

收入最高的高管，在我乐家居仅任职一年半左右。如果把时间再稍微拉长，2018年12月3日，公司副总经理沈阳因个人原因申请辞去副总经理职务，辞职后将不再担任公司的任何职务。

仅仅半年左右的时间，两位副总经理辞职，一位董秘辞职，这不免引发外界猜测。一位不愿具名的轻工行业分析师告诉投资者网：“高管变动如此频密，当然很容易猜想公司内部存在不稳定性或其他因素。而且，高管的密集离职，不管对公司发展，还是业务层面，都明显不利。”

我乐家居董秘办在书面回复给投资者网的邮件中表示：沈阳先生、刘贵生先生、张华女士分别因个人原因申请辞去高管职务，公司充分尊重其个人意见，公司及董事会对其在任职期间为公司发展做出的贡献表示衷心感谢，上述人员在离职前均妥善做好了相关工作的交接，不会影响公司正常经营及相关业务的开展。

盈利能力如何提升？

成立于2005年，上市近两年。我乐家居官网号称：整体橱柜、全屋定制以及高端橱柜家具定制专家，高圆圆代言，中国橱柜十大品牌前三甲。然而，就是这样一家知名度与品牌宣传都看起来不错的企业，去年至今，其经营活动净现金流却迎来了较大挑战。

今年一季度，我乐家居实现营收1.85亿元，同比增长22.64%；归属于上市公司股东的净利润仅63万元，同比增长116.22%；归属于上市公司股东的净资产8.28亿元，较上年末增长0.08%；而经营活动产生的现金流量净额则为负1.1亿元。

由此来看，归属股东净利润近乎于微乎其微，而经营活动净现金流却呈现亏损状态。我乐家居董秘办告诉投资者网：原因是定制家居行业季节性特征明显，一般四季度为销售旺季，一季度为销售淡季，并由此导致资金支付存在时间性差异。公司密切关注企业现金流波动情况，通过多维度数据，加强各项预算的跟踪和管理，合理统筹规划资金，保持资金的高效运营。上半年现金流的具体情况将在半年报中详细披露。

实际上，即使用全年的经营活动净现金流来观察，2018年为1.32亿元，同比下降了41.18%。

现金流紧张仅是一方面，另一方面至少两家券商对于我乐家居的盈利前景也充满担忧。国金证券在4月29日发布的《收入增长出现回暖，但费用压力不容小觑》研究报告指出，今年公司延续了加大费用投放的趋势，一季度销售费用增长60%以上，主要系由于增加灯箱广告和局部区域电台广告投放所致。目前来看，一季度公司预收款增长57.91%，表明销售费用投放的成效逐步显现，同时预计今年第二季度收入增速有环比提升可能，但费用端的压力可能制约利润增长。

4月19日，华泰证券分析师陈羽锋、倪娇娇报告指出，公司不断加大全屋定制拓展力度，驱动收入较快增长。考虑到零售业务增速低于预期，下调盈利预测，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.3、1.7、2.0 亿元（2019-2020 年前值1.5、1.8 亿元），对应每股盈余为0.59、0.75、0.89 元。

如何提升盈利能力？我乐家居董秘办的说法是：公司加大品牌推广力度，通过纸媒、广播媒体、户外媒体、网络媒体等多层次全媒体整合覆盖，有效提升了我乐品牌的知名度和认知度。同时，公司持续加强直营渠道建设，大宗业务订单量同比快速增长。2019年，公司经销商销售渠道采取“推新卖高”政策，对部分产品价格上调；同时持续推进“降本增效”采购价格下降及全屋产品日趋成熟生产成本降低，可以消化销售费用上涨对净利润的不利影响。

然而，业内的普遍观点是，庞大的销售费用及宣传支出，对于零售企业净利润和毛利至关重要，两者要取得平衡，可谓难上加难，提升盈利无非两点，一是控制成本，二是提升溢价，后者往往会风险极高，最妥善的办法是控制成本。

至少目前来看，控制成本方面，似乎并不是我乐家居的策略选择，公司回复更看重难度更大的“提价”策略。

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