汇森家居上市背后，隐藏的几大机会！

  最近，汇森家居有一点火，原因是他让我们看到了一个现象：在家居行业中，也许还有很多名不见经传的企业，正在偷偷闷声发大财。这种感觉说不上来，有点惊讶，有点信心，有点羡慕，又有点醋意。

  汇森家居（02127.HK）可能很多业内人士压根未闻其名，或者说其并没有活跃在大众视野。这样一家低调的公司却突然发布上市公告：于2020年12月14日-12月18日招股，公司全球发售7.5亿股，每股发售价介乎1.57港元至1.86港元之间。预期股份将于2020年12月29日上市。

  招股书显示：在2017-2019年，这个被誉为行业寒冬的三年，汇森家居分别收入28.24、33.27、37.19亿元，年复合增长率大约14.8%；利润分别为3.77亿元、5.34亿元及5.82亿元，复合年增长率约24.3%。 

  可见，在行业这几年普遍相对低迷的情况下，在行业互相倾倒苦水的时候，汇森家居则是默默的实现增长，并且利润可观。那么汇森家居到底是一家什么样的企业？能够在大环境下独善其身，碾压大部分家居企业，并且迎来IPO上市？

  2019中国板式家具出口鳌头，70%位于美国

  总的来说，汇森家居是一家以出口板式家具为主的企业，从2007年开始生产板式家具，主要的产品销往美国市场。这样就不难理解为什么汇森在国内市场存在感比较低的原因。

  招股书显示，作为一家中国家具产品制造商，汇森家居专注于以原始设计制造方式生产及销售板式家具，涉及电视柜、书架、搁板、书桌及咖啡桌等产品。公司65%的收益来自家具产品的设计制造，余下的来自原始设备制造业务。

  从2017年开始。汇森加强软体家具、户外家具及运动休闲设备生产，已有960多种产品投入商业生产。 

  汇森家居最强的领域还是在板式家具出口中。中国板式家具出口市场高度分散，2019年，中国前五大板式家具出口商的出口总额仅占中国板式家具出口总额约5.73%的市场份额。而汇森一家出口就占有约3.92%的市场份额。

  每年汇森出口的国家大约有50多个，主要集中在美国市场，通过自有零售连锁店或家具贸易商渠道销售，今年上半年，公司美国的销售收入达到11.5亿元人民币，占总收入比重70.5%。

  批发模式销售，沃尔玛一年贡献8.9亿业绩

  汇森在海外的销售方式是以批发形式直接或通过大客户（家具、零售贸易商）销往美国，这种模式，决定了汇森业绩很大程度取决于几个大客户，2017年至2020年第一季度，前五大客户贡献收益占比大概是86.1%、79.7%、84.2%及84.1%。

  他们分别是，沃尔玛、天鸿投资贸易有限公司、香港森悦实业有限公司、Home Nations Inc.、加利投资贸易有限公司。 

  沃尔玛是汇森家居的主要客户之一，汇森也是沃尔玛于中国唯一板式家具直接供货商。从2012年起，汇森与沃尔玛建立了长期而稳定的业务关系，2017到2020年前三个月，沃尔玛分别贡献约19.8%、22.0%、23.9%及25.3%的收益；销售额从2017年约人民币5.6亿元，增加到2019年约人民币8.9亿元，复合年增长率约为26.1%。

  贯穿上下游的板式家具制造商，更有机会做大

  近些年，伴随板式制造工艺品质的进步、环保问题的逐渐解决等，我们发现板式家具越来越受到市场的欢迎。价格低昂，安装便利，种类多样，毛利也很可观。

  尤其是像汇森这样的企业，拥有上游原材料自我生产能力的企业，拥有板材厂、钢材厂提供生产材料的稳定供应。不仅能够以较低的原材料价格，获得市场议价能力，并且不易受到近些年来，家居行业轰轰烈烈的涨价潮影响。

  专注板式家具这种集易组装、易拆卸、款式丰富、占用空间小以及价格实惠等诸多优点与一身的家居产品品类，并且有意识去布局上下游原材料，设备等产业链的企业，在未来，有可能更容易做大。

  即便国际形势复杂多样，家具出口贸易业仍大有可为

  今年，不少机构鼓吹“逆全球化”的时代来临，国际政治形势复杂，中国关系紧张，新冠疫情肆虐，很多人说今年的家具出口业务太难了，许多外贸企业也纷纷着手转型内销。

  然而疫情过后，今年三季度以来，我国外贸出口加速恢复，出口订单的火爆程度甚至超出行业预期。某些企业出口额比去年增加三成，并且订单排到明年3-4月。 

  事实上，近年来，随着中国家居企业的成熟和转内销企业的增多，国内市场的竞争已经进入白热化阶段。反观家具出口行业依然是大有可为的，汇森家居便是以板式家具出口为切入，避开了内销市场激烈的角逐，不得不说是一种另辟蹊径。

  在传统家具出口重镇地位日益稳固、在优秀国人品牌云集的当下，中国最大的板式家具出口企业，不在广东也不在浙江，而是在江西，不得不说，家具出口贸易业务还有很多想象空间。

  当然，汇森的优势一目了然，但是风险同样很明显，比如严重依赖海外市场，受到国际环境影响较大，严重依赖美国市场，也容易受到制裁和打压；另外汇森的营收严重依赖头部客户，前五大客户其应收款占比近九成，这样其实是很容易遭遇财务危机的。

  现在，汇森家居因为突然的上市，在国内一炮而红，被多家媒体称之为“中国版宜家”、“下一个敏华”等，可见国内对其业务模式的看好。

  上市后的汇森有望稳坐板式家具细分市场的龙头位置。不过，当企业发展进入新的阶段，未来仍然还要以更加积极的心态对面更多新的挑战。（来源：家具迷）

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