国信证券首予海尔智家:回购改善治理,盈利稳步改善

3月8日，国信证券发布事件快评报告，首次覆盖海尔智家给予“买入”评级，认为此次海尔智家回购股份计划将进一步优化公司治理架构，构建股权激励机制，促进盈利稳步改善。

在治理改善上，国信证券认为，海尔智家整合海尔电器是优化治理的号角，股权激励将成为完善管理架构的催化剂。 由于历史原因，海尔智家与海尔电器双激励平台的存在，造成双方股东间利益不一致，隐含治理上的瑕疵。整合海尔电器后， 海尔智家在管理上效率得到提升，此次回购将绑定管理层、员工及公司的利益，进一步优化公司的治理架构，提高公司的执行力和竞争力。同时此次或将回购超过1%的公司股票，回购金额较大，反映出公司对未来发展前景的信心。

在盈利改善上，国信证券认为，基于公司战略布局高瞻远瞩， 有望提升公司的经营效率，改善盈利水平 ，长期增长空间可期。

国信证券在快评中提到，从近期数据看，海尔智家在空冰上表现出色。空调方面 ， 根据产业在线的数据，公司1月空调内销量同比增长29%，增速高于其他主要空调生产企业;公司空调排产亦实现较快增长，21Q1内销排产量为185万台，同比去年排产增长30%，同比去年实绩增长57%。冰箱方面 ， 公司Q1内销排产355万台，同比排产/实绩分别增长32%/42%，同比19年分别增长15%/23%，增长势头强劲，Q1预计公司将在内销强劲恢复的带动下实现良好增长。

同时，国信证券还指出，海尔智家凭借多方面的优势顺应时代发展趋势，在智能化、高端化、全球化上引领行业，增长潜力巨大。 具体来看，在渠道销售上，聚焦高效零售，统仓统配、四网合一建设初见成效;在生产制造上，通过互联工厂等智能化手段提高生产效率，优化制造水准;在海外布局上，实现7大全球化品牌矩阵，立足本土化运营，协同效应显著;在智能家居上，通过提供成套智慧家庭解决方案，实现卖产品到卖方案的转型;在高端品牌上，卡萨帝成为我国高端家电第一品牌。

综上来看，国信证券认为，此次回购有望为公司建构起长期的股权激励机制，进一步完善公司治理架构，实现管理层与全体股东利益一致。预计20-22年归母净利润103.6 /126.4/157.9亿(20年以加回海尔电器少数股东权益计算)，对应EPS为1.15/1.40/1.75 元，对应当前股价PE为24.5/20.1/16.1X，首次覆盖，给予“买入”评级。

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